เจาะหุ้น WHA โบรกเกอร์มองแนวโน้มปี 2568 ยังเติบโต พร้อมปรับราคาเป้าหมาย

หลังจากหุ้น บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA ราคาปรับตัวลงแรง เมื่อววานนี้ เปิดตลาดเช้าวันนี้ (25 ก.พ.2568) ยังปรับตัวลงต่อ ซึ่งถ้าดูจากบทวิเคราะห์ บล.กรุงศรี  ระบุว่า WHA มีแผนเสนอขายหุ้น IPO บริษัทย่อยWHAID ในปลายปี 2025 โดยคาดว่าจะมีผลกระทบเชิงลบในระยะสั้นโดยอาจต้องเสียภาษีจากการปรับโครงสร้างธุรกิจและการขายหุ้นเดิมและกำไรจะลดลง 13% (720ล้านบาท) ในปี FY26F ในขณะที่ Mobilix อาจต้องใช้เวลา 3-4 ปี ที่กำไรจะมาชดเชย หาก WHA ไม่การลงทุนจำนวนมากก็จะจ่ายเงินปันผลพิเศษ

ส่วนในระยะยาว Mobilix จะสร้างรายได้ประจำและลดผลกระทบของอุตสาหกรรมนิคมฯ ในช่วงธุรกิจขาลงเงินสดที่ได้รับจาก IPO ยังจะช่วยให้บริษัทสามารถทำดีล ควบรวมกิจการได้ด้วยราคาเป้าหมาย SOTP ของเรา (อิงตามค่า DCF สำหรับแต่ละกลุ่ม) จะไม่ได้รับผลกระทบ แต่ PER จะเพิ่มขึ้นเป็น12 เท่า จาก 10 เท่าในปี FY26F เนื่องจากผลกระทบจาก dilution ราคาหุ้นเมื่อวานลดลง 20% ไม่สมเหตุสมผล โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ"

โดย ฝ่ายวิจัยกรุงศรี คาดว่า แนวโน้มกำไรหลักปี 2568 ของ WHA อยู่ที่ 5 พันล้านบาท ปัจจัยสนับสนุนจากงานในมือหรือ backlog ที่ 1,535 ไร่ และการโอนที่ดินของบริษัทที่เพิ่มขึ้นบวกกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ซึ่งปัจจัยบวกได้แก่ยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งในไตรมาส 1/68 มากกว่า 500 ไร่ และธุรกิจโลจิสติกส์ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมเป็นปัจจัยบวกระยะยาว ยังคงแนะนำซื้อหุ้น WHA ให้ราคาเป้าหมายที่ 6.40 บาท

 

 

ด้าน บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ระบุว่า WHA   แนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่ง และคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้กำไร ไตรมาส 4/67 ไม่ทำสถิติสูงสุดใหม่ตามที่คาด แต่มองว่าประเด็นนี้ไม่ใช่สิ่งที่น่ากังวล เพราะยอดโอนที่ดินต่ำคาด จะถูกเลื่อนมาโอนในปีนี้ โดย Backlog ของ WHA เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 1,535 ไร่ + 277 ไร่ QoQ , +497 ไร่ YoY จะหนุนยอดโอนที่ดินในปีนี้ และ การขาดทุนของเก็คโค่-วันจะค่อยๆ ลดลงตามต้นทุนถ่านหินในสต๊อกลดลง และมีการหยุดเดินเครื่องตั้งแต่ กลาง ธ.ค.ทำให้ ไตรมาส 1/68 จะไม่ขาดทุนมาก 

ทั้งนี้ ปรับลดประมาณการกำไร ปี 2568 ลง -15% แต่คาดกลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่ เป็น 4.64 พันล้านบาท ตามการปรับลดสมมติฐานยอดโอนที่ดิน แต่คาดกลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่ +6% YoY ตาม ยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้น YoY ตาม Backlog เพิ่มขึ้นมาก และรายได้ธุรกิจโลจิสติกส์เพิ่มขึ้นตามพื้นที่ให้เช่าใหม่ 2 แสนตร.ม. และธุรกิจ Mobility เพิ่มขึ้นมาก ตามตั้งเป้าลูกค้าเซ็นต์สัญญาใหม่ 1,370คัน

โดยคาดกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์เพิ่มขึ้นตามมูลค่าการขายเพิ่มเป็น 1.5 พันล้าน (+60%YoY); คาดส่วนแบ่งกำไรของ WHAUP ในธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มขึ้นตามการขาดทุนของเก็คโค่-วันลดลงและกำลังผลิตไฟฟ้าใหม่

โดยคาดว่ากำไรจะกลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ในปีนี้ ตาม Backlog ที่เพิ่มขึ้นมาก กำไรระยะถัดไปถูกหนุนด้วย ธุรกิจ Mobility ทำให้ Drivers ของกำไรจะเปลี่ยนไปเป็น Recurring income มากขึ้นทั้งนี้ อย่างไรก็ตาม ปรับลดราคาเป้าหมายใหม่เป็น 6  บาท (เดิม 6.6 บาท) 

ส่วนความเสี่ยงด้านการลงทุนในไทยและต่างประเทศซึ่งมีผลต่อความต้องการที่ดิน ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงกฎหมาย กฎระเบียบ และนโยบายของลูกค้าซึ่งมีผลต่อความต้องการที่ดินและบริการสาธารณูปโภค

อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการทั้งปี 67 บริษัทมีกำไรปกติ 4,526 ล้านบาท ทำสถิติใหม่ New Record High แม้ช่วงกลางปีบริษัทตัดสินใจชะลอการขายสินทรัพย์เข้ากอง WHART เนื่องจาก Sentiment ตลาดไม่ค่อยดี แต่ท้ายปีมีการขายสินทรัพย์เข้ากอง WHAIR ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 67 ปรับสูงขึ้นเป็น 61.9% จาก 26.4% ในปี 66 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจที่ดินอยู่ที่ 61.0% เพิ่มขึ้นจาก 54.9% ในปี 66 หลังจากปรับราคาขายที่ดินในประเทศให้สูงขึ้น

ขณะที่ไตรมาส 4/67 บริษัทมียอดขายที่รอการโอนกรรมสิทธิ์ (Backlog) แล้ว 1,535 ไร่ ซึ่งจะมารับรู้รายได้ในปีนี้ นอกจากนี้บริษัทได้เซ็นสัญญาซื้อที่ดินกับลูกค้ารายใหญ่กว่า 1,000 ไร่ ซึ่งมีการบันทึกรายได้ไปแล้วในปี 67 กว่า 500 ไร่ และจำนวนที่เหลือจะทยอยบันทึกภายในไตรมาส 1-2/68

นอกจากนี้ในปี 67 บริษัทมี EBITDA Margin ที่ 58% สูงกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ที่ 40% และดีกว่าปี 66

นางสาวจรีพร จารุกรสกุล ประธานคณะกรรมการบริหาร และประธานเจ้าหน้าที่บริหารกลุ่ม บมจ.ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น [WHA] มองว่าในสถานการณ์ประเทศแบบนี้แต่กลุ่ม WHA ก็ยังสามารถเติบโตได้เป็นที่น่าพอใจ พร้อมย้ำเป้าหมายปี 68 รายได้และส่วนแบ่งกำไร 2 หมื่นล้านบาท และคงอัตรากำไร EBITDA Margin มากกว่า 45% โดยมี Net IBD/E น้อยกว่า 1.2 เท่า โดยมีความมั่นใจว่าจะยังเติบโตได้ต่อเนื่อง